胜亿优配华泰期货贵金属周报：美失业率数据不及预期关税合法性裁定尚未有定论

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　　来源：华泰期货

　　作者：师橙

　　市场要闻与重要数据

　　宏观面

　　2026-01-09当周，金银价格继续维持高位震荡的强势表现。经济数据方面，非农新增就业5万，前两月累计下修7.6万，其中政府分别新增1.3万，私营部门新增3.7万，结构上看服务业偏强（+5.8万），工业部门则偏弱（制造、建筑和采掘为负增长）；失业率方面，由上个月的4.564%降至4.375%，大幅好于4.5%的预期。整体看，本月的劳动力市场数据部分打消了对近期就业市走弱的担忧，但从整体趋势（新增就业、失业率）上并没有提供新的信息，美国就业市场仍然大致延续平稳状态。此外，美国最高法院预计将于1月14日公布一批裁决，目前仍有几起重大案件尚未有结果，其中包括美国总统特朗普大规模征收全球关税的合法性问题。最高法院周五在其网站上表示，可能会在下周三的例行庭审中公布已辩论案件的裁决；且最高法院不会提前公布将要裁决的案件。后市看，全球金属市场的交易主线或将向关税裁定集中。

　　基本面

　　2026-01-09当周，上期所黄金仓单为97653千克，较此前一周变化-51千克。白银仓单则是变化-71376千克至620262千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-91051.63盎司至36311917.91盎司，Comex白银库存则-10032865.02盎司的变化至439740503.18盎司。

　　在贵金属ETF方面，1月9日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓量1，067.13吨，而白银SLV ETF持仓16，215吨。截至2025年1月6日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓124，256张。白银多头净持仓17，658张。

　　2026-01-09当周，沪深300指数较前一周上涨2.79%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨2.66%，光伏板块上涨7.41%。

　　光伏价格指数方面，截至2025年12月29日（最新）数据报14.10，较此前一期上行0.38。光伏经理人指数报134.37，环比下跌1.8。

　　策略

　　黄金：谨慎偏多

　　目前市场对于黄金交易逻辑未发生明显改变；关税方面，即便美国最高法院裁定特朗普政府关税政策不合法，其作为总统亦可通过其他方式进行关税加征，料不会对金价形成长期利空，黄金避险溢价仍将延续交易主线地位；此外黄金作为美元资产替代的逻辑亦未发生明显改变，整体维持对黄金谨慎偏多观点，操作上延续逢低做多思路。

　　白银：谨慎偏多

　　目前白银宏观逻辑与黄金类似，此外COMEX白银临近到期未平仓合约出现增仓，实物白银或仍有交割需求；此外SLV白银ETF持仓量亦有所回升，金融化锁仓逻辑未破，实物白银或仍紧缺，挤仓风险未完全出清。整体延续对银价谨慎偏多观点，但由于其波动较大，止损及风险控制需尤其关注。

　　套利：逢高做空金银比价

　　期权：暂缓

　　风险

　　海外流动性冲击

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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